210大硅片降本成效顯著，210成為未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)

降本成效顯著，組件效率提升明顯。硅片在組件成本構(gòu)成中占比30-40%，因此硅片技術(shù)的提升對(duì)于降低組件成本意義重大。2018年以來(lái)，硅片尺寸逐漸被優(yōu)化，出現(xiàn)了157.4、157.75、 158.75、160+、182、210等多種尺寸。光伏硅片的變大、變薄成為各大廠商主攻的技術(shù)方向， 降本成效顯著，組件效率提升明顯。

大硅片加速滲透，是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。182/210組件符合降低供應(yīng)鏈成本和度電成本的邏輯，是長(zhǎng)期發(fā)展的趨勢(shì)，但受制于產(chǎn)能、成本和良率優(yōu)化等方面有待提高，預(yù)期到2021年大尺寸硅片/電池產(chǎn)品規(guī)模化放量進(jìn)程將加速。



210大硅片加速滲透，帶來(lái)設(shè)備更新需求

硅片設(shè)備：據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研顯示，無(wú)論182mm還是210mm，單晶生長(zhǎng)爐可以通過(guò)部分零部件的改造實(shí)現(xiàn)210 的工藝適配，但是在行業(yè)發(fā)展初期，客戶主要以新建產(chǎn)能而非存量產(chǎn)能改造為主。

電池設(shè)備：由于產(chǎn)能擴(kuò)大，主要設(shè)備擴(kuò)散爐、PEVCD、絲網(wǎng)印刷、分選機(jī)等原有電池設(shè)備幾乎無(wú)法兼容新的210工藝，除部分自動(dòng)化設(shè)備外，需要完全進(jìn)行更換。因?yàn)樾律袭a(chǎn)線具備優(yōu)勢(shì)，老舊產(chǎn)能改造費(fèi)用偏高。同時(shí)，210電池設(shè)備能夠兼容210及210以下電池片生產(chǎn)，預(yù)計(jì)210電池設(shè)備需求有望率先爆發(fā)，進(jìn)一步帶動(dòng)設(shè)備更新需求。

210大硅片加速滲透，帶來(lái)設(shè)備更新需求

組件設(shè)備：①主要設(shè)備排版機(jī)、串焊機(jī)、層壓機(jī)可兼容166硅片，但已經(jīng)達(dá)到設(shè)備極限，不能兼容210硅片。同時(shí)， 大硅片技術(shù)對(duì)于設(shè)備的焊接能力、精度、穩(wěn)定程度要求均有大幅提高。如果將硅片尺寸提高到210mm，則上述涉及的設(shè)備均需要新上產(chǎn)線，其原先的串焊機(jī)設(shè)備要改為大尺寸串焊機(jī)。此外，隨著工藝技術(shù)升級(jí)，多主柵電池市場(chǎng)占有率快速增加，多主柵串焊機(jī)的市場(chǎng)占有率相應(yīng)會(huì)提高，當(dāng)前存量市場(chǎng)的5主柵常規(guī)串焊機(jī)， 未來(lái)也將逐步被替代。

②串焊機(jī)未來(lái)市場(chǎng)空間：截至2019年底，中國(guó)組件產(chǎn)量98.6GW，生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率達(dá)63.2%，則我國(guó)組件產(chǎn)能約160GW。目前MBB滲透率約15.8%，約140GW非MBB生產(chǎn)線需要改造。根據(jù)寧夏小牛公開(kāi)資料顯示，年產(chǎn)250MW全自動(dòng)12BB密柵舊線技術(shù)改造需要添加4臺(tái)串焊機(jī)，以?shī)W特維串焊機(jī)單價(jià)約135萬(wàn)為基準(zhǔn)， 則單GW改造空間約2100萬(wàn)，技術(shù)迭代帶來(lái)的串焊機(jī)總市場(chǎng)空間約30億元（2100萬(wàn)/ GW X140 GW=29.4億 元）。其中，奧特維的市占率約80%，未來(lái)公司多主柵串焊機(jī)訂單增量可達(dá)24億元。

綜上來(lái)看，適配210尺寸的設(shè)備也可以生產(chǎn)166尺寸的產(chǎn)品，如果新上線166尺寸設(shè)備后期或許還會(huì)面臨改造，而直接跨步到210尺寸。如果將硅片尺寸調(diào)整為166mm,僅涉及部分設(shè)備改造，其余設(shè)備均可兼容。如果將硅片尺寸提高到210mm，則上述硅片、電池、組件端設(shè)備均需要新上產(chǎn)線，迎來(lái)設(shè)備更新高潮。

HJT：盈利能力突出


成本方面：（1）HJT電池片（12BB）的生產(chǎn)成本約在 0.90元/W左右，相比PERC電池片的生產(chǎn)成本 （0.72元/W）約高出0.18元/W。

（2）在組件環(huán)節(jié)，HJT與PERC相比的主要成本劣勢(shì)在焊帶。根據(jù)當(dāng)前PERC組件焊帶的價(jià)格（70元/kg）和HJT組件焊帶的價(jià)格（100元 /kg），HJT組件的每W成本比PERC高出不到 0.02元/W。但由于HJT電池片當(dāng)前的轉(zhuǎn)換效率達(dá)到24.0%，而PERC電池片當(dāng)前的轉(zhuǎn)換效率為22.7%，故而1.3%的轉(zhuǎn)換效率優(yōu)勢(shì)約能帶來(lái) 0.03元/W的組件非硅環(huán)節(jié)降本。綜合來(lái)看， HJT組件環(huán)節(jié)的非硅成本并不比PERC高。

基于上述兩點(diǎn)，HJT組件的綜合生產(chǎn)成本相 比PERC組件的綜合生產(chǎn)成本高約0.17元/W （PERC組件成本約1.26元/W，HJT組件成本 約1.43元/W）。

凈利潤(rùn)方面：高端光伏市場(chǎng)：HJT與PERC組件端售價(jià)不含稅差為1.12元/ W ，組件生產(chǎn)成本差為0.17元/ W，不考慮所得稅凈利潤(rùn)，即HJT與PERC的組件售價(jià)-成本，凈利潤(rùn)為1.12-0.17=0.95元/W；考慮所得稅的凈利潤(rùn)：0.95*(1-25%)=0.71元/W(考慮所得稅率25%)

中低端光伏市場(chǎng)：HJT與PERC組件端售價(jià)不含稅差為0.45元/W，組件生產(chǎn)成本差為0.17元/W，不考慮所得稅凈利潤(rùn)，即HJT與PERC的組件售價(jià)-成本，凈利潤(rùn)為0.45-0.17=0.28元/W；考慮所得稅的凈利潤(rùn)：0.28*(1-25%)=0.21元/ W(考慮所得稅率25%)

凈利潤(rùn)的可持續(xù)性：①雖然0.71元/W的凈利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)不能長(zhǎng)期維持，但只要PERC產(chǎn)能沒(méi)有被HJT完全替代，0.21元/W的凈利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)（對(duì)應(yīng)全球中低端光伏市場(chǎng)）則至少可以維持到2025年左右。

② HJT技術(shù)一旦出現(xiàn)GW級(jí)產(chǎn)能，全產(chǎn)業(yè)鏈的“供應(yīng)商配合降本”過(guò)程將開(kāi)始發(fā)揮作用。設(shè)備廠商的技術(shù)進(jìn)步（如推出無(wú)主柵技術(shù)、提高節(jié)拍）、銀漿企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)（低溫銀漿相比高溫銀漿溢價(jià)的降低）、硅片企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)（推出120-130μm薄片、N型硅片比P型硅片的溢價(jià)降低）均將共同推動(dòng)HJT技術(shù)的真實(shí)降本。



HJT：未來(lái)設(shè)備市場(chǎng)空間約為300億元

異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)化大潮的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)是2020年底。我們從現(xiàn)狀下、理論下、經(jīng)驗(yàn)下三個(gè)維度測(cè)算了異質(zhì)結(jié)組件的經(jīng)濟(jì)性，最終結(jié)論為異質(zhì)結(jié)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化仍需滿足兩個(gè)要素：一是異質(zhì)結(jié)設(shè)備投資額降至5億/GW。二是低溫銀漿的國(guó)產(chǎn)化。設(shè)備降本結(jié)合銀漿國(guó)產(chǎn)將帶來(lái)異質(zhì)結(jié)電池成本降至0.86元/W（扣稅）。

異質(zhì)結(jié)市場(chǎng)空間測(cè)算：假設(shè)2025年異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟，存量異質(zhì)結(jié)電池產(chǎn)能為300GW，增量產(chǎn)能為100GW；經(jīng)測(cè)算設(shè)備市場(chǎng)空間為300億元，低溫銀漿市場(chǎng)空間為319億元，靶材市場(chǎng)空間125億元，異質(zhì)結(jié)電池市場(chǎng)空間超3000億元，組件市場(chǎng)空間超5000億元。