華君國際并購案一波三折。

最新公告顯示，華君國際擬5億元收購光伏能源業(yè)務(wù)，最終敲定并購兩家近兩年連續(xù)虧損并且存在總數(shù)高達(dá)約4億元債務(wù)的光伏公司。不免引來業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。

然而，飽受質(zhì)疑的華君國際的收購并非個案，據(jù)國際能源網(wǎng)/光伏頭條了解，11月以來，光伏收并購再掀熱浪，此輪熱浪在跨界收并購、國資入股、收購虧損企業(yè)等方面倍受關(guān)注。收并購方多看好未來光伏市場，并期許拓展企業(yè)光伏業(yè)務(wù)，加大市場規(guī)模，帶來新的利潤增長點。在近期行業(yè)主管部門頻頻召開座談會穩(wěn)定市場的同時，這一波收并購熱浪似乎預(yù)示著光伏資產(chǎn)正變身“香餑餑”，是否從側(cè)面印證了業(yè)內(nèi)所言的“政策底”的說法?

“局外人”加碼 國資入股

收并購再掀熱浪

進(jìn)入11月，光伏資產(chǎn)收購并購再掀熱浪。

據(jù)悉，此輪熱浪在跨界收并購、國資入股、收購虧損企業(yè)等方面倍受關(guān)注。我國光伏企業(yè)雖然處于光伏業(yè)的“寒冬期”，但是，一些光伏資產(chǎn)卻成為眼下收購熱潮的“香餑餑”。一些光伏“局外人”也逆勢加碼跨界注資光伏業(yè)務(wù)。

11月3日，主營鐵路橋梁施工起重運(yùn)輸設(shè)備的制造和銷售的秦皇島天業(yè)通聯(lián)重工股份有限公司發(fā)布公告稱，公司股票將于11月5日起復(fù)牌，公司擬通過發(fā)行股份方式購買晶澳太陽能有限公司100%股權(quán)，本次交易構(gòu)成重組上市。

目前，天業(yè)通聯(lián)正積極推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組的各項工作，交易協(xié)議內(nèi)容在磋商及論證中，各中介機(jī)構(gòu)也在開展本次重大資產(chǎn)重組的盡職調(diào)查、審計、評估等各項工作。

緊接著，在煙花、互金行業(yè)均受政策擠壓的形勢下，熊貓金控再次“轉(zhuǎn)行”。11月12日，作為國際煙花行業(yè)唯一的上市公司的熊貓金控股份有限公司發(fā)布公告稱，公司擬以11.55億元現(xiàn)金收購新三板企業(yè)江蘇南通歐貝黎新能源電力股份有限公司55%的股權(quán)。

據(jù)悉，此次收購的是光伏太陽能相關(guān)資產(chǎn)。當(dāng)天，新能源儲能用電池的產(chǎn)銷量位居行業(yè)前3的山東圣陽電源股份有限公司亦發(fā)布公告稱擬通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)方式，向交易對方中民新能購買其持有的新能同心100%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)作價為12.33億元。本次交易構(gòu)成重組上市。交易完成后，上市公司將新增光伏發(fā)電業(yè)務(wù)。

跨界注資之外，國有資本的注入也頗為搶眼。11月6日，廣東易事特電源股份有限公司發(fā)布公告稱，華發(fā)集團(tuán)擬通過股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓與要約收購的方式，成為易事特的控股股東。交易完成后，易事特將正式進(jìn)入“國企時代”。

11月28日，中國電力公布，公司全資附屬國家電投集團(tuán)山東能源發(fā)展有限公司，完成向獨(dú)立于集團(tuán)的第三方收購沂南光瑯光伏電力有限公司70%股權(quán)。

一周以后，廣東水電二局股份有限公司（簡稱“粵水電”）召開第六屆董事會第二十次會議，公司擬由全資子公司新疆粵水電通過收購華潤通川100%股權(quán)獲得君廟風(fēng)電場一期49.5MW項目、新疆華瑞擁有木壘光伏電站一期20MW項目兩個項目資產(chǎn)。收購?fù)瓿珊螅A潤通川為新疆粵水電的全資子公司，擁有兩個項目資產(chǎn)的新疆華榮和新疆華瑞成為新疆粵水電的全資孫公司。 此外，近期資本市場上更有多家大公司擬收購光伏虧損企業(yè)。

12月5日，華君國際集團(tuán)有限公司發(fā)布《有關(guān)收購(I)句容思麥特智慧科技有限公司及(II)江蘇協(xié)通光伏科技有限公司全部股權(quán)及所結(jié)欠的債務(wù)之主要交易》公告，公告顯示，該公司全資附屬華君電力科技(江蘇)有限公司擬收購句容思麥特智慧科技有限公司全部股權(quán)及債務(wù)，代價1.37億元人民幣。

同日，華君電力科技(江蘇)擬收購江蘇協(xié)通光伏科技有限公司全部股權(quán)及其債務(wù)，代價3.675億元。

據(jù)悉，句容思麥特智慧科技為于2016年5月在中國成立的有限責(zé)任公司，主要從事，其中包括工業(yè)自動化控制設(shè)備，智能卡設(shè)備，工業(yè)機(jī)器人和光伏太陽能電池及組件的開發(fā)、生產(chǎn)、加工和銷售，其于2017年度及2018年前10個月分別虧損157.4萬元及47.7萬元。

江蘇協(xié)通光伏科技為于2016年12月在中國成立的有限公司，主要從事，其中包括硅原料、單晶硅片、多晶硅片等開發(fā)、生產(chǎn)、加工和銷售。江蘇協(xié)通光伏科技于2017年度及2018年前10個月分別虧損15.3萬元、2962.5萬元。

無獨(dú)有偶，2017年開始布局光伏業(yè)務(wù)的露笑科技近期再擬收購光伏資產(chǎn)。11月23日，作為專業(yè)從事電磁線產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的規(guī)模企業(yè)，露笑科技股份有限公司發(fā)布第四屆董事會第十六次會議決議公告并指出，根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃及業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司擬以發(fā)行股份方式購買順宇潔能科技股份有限公司92.31%股權(quán)，根據(jù)評估機(jī)構(gòu)對順宇股份的預(yù)估，本次交易對價暫定為15.13億元。

據(jù)悉，順宇股份主營光伏電站的投資、建設(shè)及運(yùn)營，在連續(xù)虧損兩年之后，今年剛剛扭虧為盈。露笑科技此次收購，也意在加碼光伏發(fā)電業(yè)務(wù)。

收購資金缺口大、標(biāo)的公司債務(wù)纏身股

收并購一波三折、屢遭質(zhì)疑

531光伏新政后，一些企業(yè)紛紛變賣優(yōu)質(zhì)光伏資產(chǎn)準(zhǔn)備現(xiàn)金過冬，而一些企業(yè)趁機(jī)收購并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)優(yōu)化電站結(jié)構(gòu)及區(qū)域布局也是無可厚非。

然而，目前光伏尚處低谷期，一些“局外人”的注資備受市場質(zhì)疑。拿熊貓金控來說，深受煙花、互金行業(yè)政策擠壓，從煙花生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的第4年，熊貓金控決定涉足新能源領(lǐng)域，一方面計劃脫離互金行業(yè)回收資金，另一方面花費(fèi)11.55億元大手筆籌備進(jìn)入仍處低迷期的光伏行業(yè)，該跨界之舉引來多重疑慮。

熊貓金控在公告中曾表示，收購歐貝黎需分期支付現(xiàn)金11.55億元，根據(jù)公司目前的財務(wù)狀況，與交易價格存在較大資金缺口。據(jù)悉，截至9月末，熊貓金控貨幣資金僅為9164.27萬元，和11.55億元相差10.64億元缺口。

鑒于其轉(zhuǎn)型跨度之大，經(jīng)驗不足的情況，業(yè)內(nèi)多方質(zhì)疑熊貓金控存在追熱度、炒概念的嫌疑，而這一收購目的也不利于其后續(xù)業(yè)務(wù)的開展。

作為一名光伏產(chǎn)業(yè)“新軍”，此前，恰逢分布式光伏爆發(fā)之年，露笑科技精準(zhǔn)切入光伏產(chǎn)業(yè)可謂非常成功。2017年，露笑科技斥資5.5億全資收購無錫最大的分布式光伏發(fā)電企業(yè)江蘇鼎陽，強(qiáng)勢進(jìn)軍光伏行業(yè)。分布式光伏在2017年的爆發(fā)式增長使得露笑科技業(yè)績水漲船高，此后光伏業(yè)務(wù)成為露笑科技的主營業(yè)務(wù)之一。然而，今非昔比，露笑科技此次收購卻屢遭質(zhì)疑。

根據(jù)財報，順宇股份在連續(xù)虧損兩年之后，今年剛剛扭虧為盈，2016年、2017年、2018年1-8月分別實現(xiàn)營業(yè)收入0萬元、1,987.65萬元、14,938.53萬元，實現(xiàn)凈利潤-389.32萬元、-7,848.35萬元、2,291.18萬元。

而與虧損形成鮮明對比的是，根據(jù)收購預(yù)案，業(yè)績承諾方承諾順宇股份2018年扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤不低于6,700萬元，2018年和2019年累計凈利潤不低于28,700萬元，2018年、2019年和2020年累計凈利潤不低于52,400萬元。

在收并購案中，標(biāo)的公司因虧損而存在的一系列問題是監(jiān)管層所關(guān)注的重點。露笑科技在今年9 月7日披露《露笑科技股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》一周以后，便收到深交所發(fā)布的《關(guān)于對露笑科技股份有限公司的重組問詢函》，深交所連發(fā)15問對此次交易的主體順宇股份的相關(guān)經(jīng)營狀況進(jìn)行了問詢，主要質(zhì)疑順宇股份的持續(xù)盈利能力、業(yè)績承諾能否完成、估值是否過高等問題。

此外，華君國際的收購也一波三折，疑霧重重。

10月15日，華君國際集團(tuán)發(fā)布公告稱將斥近6億元收購多項光伏生產(chǎn)設(shè)備及兩塊生產(chǎn)土地，而僅僅一個月后，華君國際便發(fā)布公告稱因更改資產(chǎn)結(jié)構(gòu)原因終止此次交易。本月，該交易又有新變動，華君國際集團(tuán)公告稱，擬收購句容思麥特智慧科技有限公司全部股權(quán)及債務(wù)及江蘇協(xié)通光伏科技有限公司全部股權(quán)及其債務(wù)。對比之前公告可以發(fā)現(xiàn)，華君國際的收購主體從部分固定資產(chǎn)如制造設(shè)備和土地等變更為收購整個公司全部資產(chǎn)和債務(wù)，其中麥思特智慧科技作價從1.253億增至1.37億元，協(xié)通光伏科技作價從4.66億元縮至3.675億元。

據(jù)了解，于簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議之日，句容思麥特智慧科技、江蘇協(xié)通光伏科技欠第三方及賣方的未償還債務(wù)總額分別約為人民幣1.314億元、2.689億元。再加上兩家公司于2017年度及2018年前10個月分別虧損157.4萬元及47.7萬元；15.3萬元、2962.5萬元，并購這樣兩家連續(xù)虧損、債務(wù)纏身的公司，難免不讓人多問幾個“為什么”。

對于質(zhì)疑，華君國際方面表示，“句容思麥特智慧科技有限公司所持有設(shè)備的組件制造自動化程度很高，而江蘇協(xié)通光伏科技有限公司所持設(shè)備（包括金剛線切片生產(chǎn)線）的自動化程度亦很高，操作統(tǒng)一。這為句容思麥特智慧科技、江蘇協(xié)通光伏科技在生產(chǎn)成本及生產(chǎn)管理方面擁有優(yōu)勢。隨著光伏產(chǎn)業(yè)化程度加強(qiáng)，專業(yè)化程度有所提高，生產(chǎn)管理更精細(xì)的代工模式正成主導(dǎo)了該行業(yè)的發(fā)展趨勢。通過收購資產(chǎn)，集團(tuán)的經(jīng)營規(guī)模及自動化將增加，將進(jìn)一步發(fā)展其光伏分部并順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢。我們相信，該等收購事項將為本公司提供進(jìn)一步擴(kuò)展其制造及銷售光伏產(chǎn)品業(yè)務(wù)，以期為本集團(tuán)帶來更多收益之機(jī)會。”

值得關(guān)注的是，在多重質(zhì)疑之外，本輪收并購潮也有積極布局新興領(lǐng)域的戰(zhàn)略部署。據(jù)了解，在傳統(tǒng)光伏市場之外，光伏建筑一體化、智慧光伏等新興領(lǐng)域預(yù)計將擁有萬億級的市場規(guī)模。以華發(fā)集團(tuán)為例，據(jù)公告，華發(fā)集團(tuán)取得易事特控股權(quán)后，支持易事特持續(xù)以高端電源核心設(shè)備為基礎(chǔ)，從事智慧城市與大數(shù)據(jù)、智慧能源等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的研發(fā)與制造。

政策觸底？

對于這波收并購熱潮，業(yè)內(nèi)人士表示，證監(jiān)會已經(jīng)放開了并購重組的審核。在加強(qiáng)上市公司治理，規(guī)范信息披露和提高透明度，創(chuàng)造條件鼓勵上市公司開展回購和并購重組政策的背景下，并購重組有望迎來政策“春天”。這將助推優(yōu)質(zhì)企業(yè)利用資本市場做大做強(qiáng)，助力于我國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。

此外，多方質(zhì)疑之下，多家收并購公司對未來光伏市場持有樂觀態(tài)度。

華君國際方面表示，近年來，中國光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)逐步由典型世界加工基地轉(zhuǎn)變成為全球光伏發(fā)展創(chuàng)新制造基地。預(yù)期光伏技術(shù)水平和產(chǎn)量質(zhì)量將不斷提高。市場逐步發(fā)展，預(yù)期全球的光伏需求依然被看好。

露笑科技亦看好未來光伏市場，并表示，被收購公司的主營業(yè)務(wù)為光伏電站的投資、建設(shè)及運(yùn)營，主要為集中式光伏電站及部分分布式電站。本次交易完成后，露笑科技光伏發(fā)電業(yè)務(wù)將大幅增加，對其經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

在光伏市場撲朔迷離的情況下，近期行業(yè)主管部門頻頻召開座談會，業(yè)內(nèi)預(yù)測這或許意味著光伏“政策底”逐漸顯現(xiàn)。

兩個月前，為進(jìn)一步研究完善光伏發(fā)電相關(guān)價格政策，國家發(fā)改委價格司組織12家光伏企業(yè)召開光伏發(fā)電價格政策座談會，主要談到了四個方面的內(nèi)容：一是明確2022年之前都有補(bǔ)貼，有補(bǔ)貼項目和平價項目并行；二是十三五光伏建設(shè)規(guī)模將大幅提高，認(rèn)為210GW不夠，可以更積極；三是認(rèn)可戶用光伏單獨(dú)管理；四是未來一個月內(nèi)加速出臺2019年行業(yè)政策，穩(wěn)定市場預(yù)期。

一個月前，國家能源局召開了關(guān)于太陽能發(fā)展“十三五”規(guī)劃中期評估成果座談會，商討“十三五”光伏發(fā)電及光熱發(fā)電等領(lǐng)域的發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)的調(diào)整。會議強(qiáng)調(diào)，光伏仍是國家重點支持的清潔能源，在補(bǔ)貼以及裝機(jī)規(guī)模目標(biāo)上都將得到更多支持，并對“十三五”規(guī)劃進(jìn)行調(diào)整，210GW的目標(biāo)有望調(diào)整至250GW，甚至超過270GW。

在行業(yè)主管部門穩(wěn)定市場預(yù)期的情況下，近期多位光伏行業(yè)大佬頻頻發(fā)聲，亦堅定看好行業(yè)發(fā)展。其中，通威股份董事長劉漢元圍繞光伏產(chǎn)業(yè)和能源轉(zhuǎn)型提出三點建議：一是堅定推動我國能源革命，明確可再生能源方向；二是減免可再生能源稅費(fèi)，在2-3年內(nèi)實現(xiàn)完全市場條件下的平價上網(wǎng)；三是推動光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

協(xié)鑫集成總經(jīng)理羅鑫認(rèn)為，實現(xiàn)平價上網(wǎng)后，光伏行業(yè)既面臨挑戰(zhàn)也將迎來機(jī)遇，明年是海外市場爆發(fā)的一年，預(yù)計將有36-40個國家進(jìn)入GW級裝機(jī)規(guī)模。

此外，新能源電力投資聯(lián)盟秘書長彭澎近日分析稱，“未來我們覺得分布式至少占有一半以上的新增市場。從種種的變化來看，對于2019年的市場非常樂觀，預(yù)測光伏每年是40GW，這個結(jié)構(gòu)不會變化。”

不過，對于“政策底”的說法，業(yè)內(nèi)人士亦提醒需謹(jǐn)慎看待“政策底”，“目前還不確定相關(guān)框架政策如何落地以及何時落地，仍然要等官方的最終文件。”