作為中國(guó)首家變壓器上市公司的特變電工(600089)，其新能源模塊子公司新特能源(1799.HK)近年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。隨著國(guó)內(nèi)多晶硅供應(yīng)日漸增加，回款風(fēng)險(xiǎn)引來(lái)關(guān)注。對(duì)此，新特能源也在加快海外業(yè)務(wù)拓展的步伐。對(duì)于拓疆海外市場(chǎng)將有利于緩解競(jìng)爭(zhēng)壓力？新特能源負(fù)責(zé)宣傳事務(wù)的鞠娟向記者表示，目前海外市場(chǎng)還處于開(kāi)拓階段，具體不便回應(yīng)。

同時(shí)，新特能源海外業(yè)務(wù)經(jīng)理劉青向中國(guó)資本觀察記者表示，目前多晶硅由于政策問(wèn)題及海外客戶較少，暫未能實(shí)現(xiàn)出口。主要業(yè)務(wù)集中在硅片、氮化硅陶瓷、白炭黑等產(chǎn)品上，在高技術(shù)陶瓷方面公司已經(jīng)跟日本等國(guó)家有大量的業(yè)務(wù)往來(lái)，且毛利率或?qū)⒏哂诙嗑Ч琛?br />
產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題不容忽視

特變電工肩負(fù)著我國(guó)變壓器、電線電纜研發(fā)制造出口的重?fù)?dān)，其變壓器生產(chǎn)能力已超1億kVA。特變電工的子公司——新特能源主營(yíng)光伏、風(fēng)電項(xiàng)目承包和多晶硅生產(chǎn)。

新特能源2018年中報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，營(yíng)業(yè)收入53.84億元，同比增長(zhǎng)4.24%;毛利為15.57億元，增幅8.49%，綜合毛利率為28.91%。新特能源在2017年半年報(bào)及年報(bào)中披露的營(yíng)業(yè)收入分別為51.65億元、114.21億元。其母公司特變電工實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為180.27億元、382.81億元、186.06億元。從營(yíng)收來(lái)看，新特能源為其貢獻(xiàn)了近1/3。

根據(jù)官網(wǎng)資料顯示，新特能源現(xiàn)已承建5000多座、并網(wǎng)新能源電站，無(wú)論是國(guó)內(nèi)光伏安裝量還是全球光伏電站并網(wǎng)規(guī)模，新特能源多年均列第一，是全球最大的光伏、風(fēng)電EPC服務(wù)商。

不過(guò)，中國(guó)資本觀察記者注意到，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，2018年上半年全球多晶硅產(chǎn)量為23萬(wàn)噸，同比增加8.5%，消費(fèi)量為21.5萬(wàn)噸，同比增加2%，全球多晶硅供應(yīng)過(guò)剩1.5萬(wàn)噸。同期我國(guó)多晶硅產(chǎn)量為14萬(wàn)噸，凈進(jìn)口量約為6.2萬(wàn)噸，總供應(yīng)量約為20.2萬(wàn)噸，消費(fèi)量為18.2萬(wàn)噸，我國(guó)多晶硅供應(yīng)略大于需求。

雖然國(guó)內(nèi)多晶硅市場(chǎng)面臨供應(yīng)過(guò)剩的潛在問(wèn)題，但在中東等地區(qū)仍處于藍(lán)海，因此新特能源將目光瞄向了海外市場(chǎng)。

根據(jù)官網(wǎng)信息，新特能源在印度、韓國(guó)和日本建立了營(yíng)銷(xiāo)中心，已穩(wěn)步推進(jìn)巴基斯坦和埃及光伏項(xiàng)目，提前布局西亞、南亞等市場(chǎng)風(fēng)電和光伏熱點(diǎn)區(qū)域。

新特能源公告數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年上半年海外銷(xiāo)售的營(yíng)業(yè)額分別為0.79億元、2.28億元和1.15億元，占總營(yíng)業(yè)額比重分別為1.54%、2.00%和2.14%。

而與海外銷(xiāo)售占比均在20%以上甚至超過(guò)40%的協(xié)鑫集成(002506)、隆基股份(601012)等行業(yè)企業(yè)相比，新特能源在海外擴(kuò)張上仍有不小差距。

不過(guò)，新特能源海外業(yè)務(wù)劉經(jīng)理向中國(guó)資本觀察記者表示，目前公司海外業(yè)務(wù)占比雖不大，但非常重視海外市場(chǎng)，正在積極拓展。目前多晶硅由于政策問(wèn)題及海外客戶較少，暫未能實(shí)現(xiàn)出口。所以主要業(yè)務(wù)集中在硅片、氮化硅陶瓷、白炭黑等產(chǎn)品上，在高技術(shù)陶瓷方面公司已經(jīng)跟日本等國(guó)家有大量的業(yè)務(wù)往來(lái)，且毛利率或?qū)⒏哂诙嗑Ч琛?br />
或存回款?lèi)夯L(fēng)險(xiǎn)

在光伏行業(yè)，新特能源多晶硅業(yè)務(wù)似乎有一定的優(yōu)勢(shì)。新特能源2017年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.71億元。其中，多晶硅業(yè)務(wù)營(yíng)收18.14億元，產(chǎn)品毛利率高達(dá)45.89%。2017年全年，多晶硅生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)14.10億元，毛利率達(dá)40.73%。

同行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)顯示，通威股份(600438)2017年多晶硅業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)50%；隆基股份2017年多晶硅料毛利率為38.98%；大全新能源(DQ)2018年上半年毛利率也達(dá)到40.6%，第一季度一度達(dá)到44.8%。

由于2018年上半年硅材料、燃料價(jià)格上漲，新特能源毛利率還是有所出現(xiàn)下滑。2018年半年報(bào)顯示，多晶硅業(yè)務(wù)收入21.28億元，毛利8.68億元，對(duì)應(yīng)毛利率40.78%，較上年同期的45.89%，同比下滑5.1%。雖然毛利率有所下滑，同期新特能源多晶硅產(chǎn)量為1.89萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20%。

由此，新特能源仍在不斷提高產(chǎn)能。今年上半年，新特能源已開(kāi)始實(shí)施投資40.65億元的3.6萬(wàn)噸/年高純多晶硅產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目的建設(shè)，預(yù)計(jì)于2019年上半年項(xiàng)目建成投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后多晶硅產(chǎn)能將提升至7-8萬(wàn)噸/年。而目前新特能源已擁有新疆2×350MW合規(guī)自備電廠，具備低電價(jià)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步壓縮制造成本。

產(chǎn)能釋放的同時(shí)，新特能源回款壓力似乎也不小。2012-2017年，新特能源的總營(yíng)業(yè)額從22.40億元上升至114.21億元，6年間實(shí)現(xiàn)5倍增長(zhǎng)；與此同時(shí)，應(yīng)收賬款也從2012年的17.17億元增至42.44億元。2018年上半年，新特能源應(yīng)收賬款余額仍有35.67億元。

根據(jù)公告披露的數(shù)據(jù)核算，2015-2017年，新特能源的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為分別為3.13、3.82、3.05；2018年上半年，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.37。

周轉(zhuǎn)率數(shù)值越大則意味著回款能力越好，新特能源在2017年開(kāi)始出現(xiàn)下滑，2018年上半年周轉(zhuǎn)進(jìn)度似乎更加緩慢。中信證券在今年上半年的研報(bào)中也指出，新特能源目前仍存在回款能力持續(xù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)。

在各企業(yè)加碼提升多晶硅產(chǎn)能的前提下，2019年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放，屆時(shí)光伏產(chǎn)業(yè)上游競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加激烈，帶動(dòng)光伏產(chǎn)品價(jià)格下跌。

對(duì)于新特能源而言，拓疆海外市場(chǎng)將有利于緩解競(jìng)爭(zhēng)壓力？新特能源負(fù)責(zé)宣傳事務(wù)的鞠娟向記者表示，目前海外市場(chǎng)還處于開(kāi)拓階段，具體不便回應(yīng)。