精準(zhǔn)切入光伏領(lǐng)域， 17 年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn) 2.98 億元，同比增長(zhǎng) 302%

2012 年光伏行業(yè)進(jìn)入低谷，全行業(yè)盈利水平處于歷史低點(diǎn)，資產(chǎn)價(jià)格也降至低位。 公司在該時(shí)點(diǎn)切入光伏領(lǐng)域， 隨行業(yè)復(fù)蘇獲得成長(zhǎng)，很具戰(zhàn)略性。 光伏行業(yè)目前對(duì)公司總體毛利的貢獻(xiàn)長(zhǎng)期處在 45%以上。 公司利用高杠桿， ROE常年處于 8%-9%， 優(yōu)于同行業(yè) 5%-6%的平均 ROE 水平。 預(yù)計(jì) 2017 年公司營(yíng)收179 億元，同比增長(zhǎng) 58%， 歸母凈利潤(rùn) 2.82 億元，同比增長(zhǎng) 280%。 2018 年?duì)I收269 億元，同比增長(zhǎng) 50%， 歸母凈利潤(rùn) 6.29 億元，同比增長(zhǎng) 141%。

光伏通信雙線向終端延生， 多數(shù)產(chǎn)品規(guī)模居國(guó)內(nèi)前十

以光伏電站建設(shè)為主、光伏設(shè)備制造為輔的龍頭企業(yè)。 2016 年全球組件生產(chǎn)企業(yè)按產(chǎn)能排名，中利集團(tuán)組件產(chǎn)能排名全球第十、國(guó)內(nèi)第八。當(dāng)前公司電池片產(chǎn)能 4GW，組件產(chǎn)能 4GW， 2017 年上半年組件營(yíng)收同比增長(zhǎng) 51%。 電站建設(shè)方面，至 2016 年底公司累計(jì)投建光伏電站 4GW 以上，為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大。

公司在特種阻燃耐火軟電纜細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)占有率第一，光纜光纖光棒產(chǎn)能居行業(yè)前十，自組網(wǎng)為國(guó)內(nèi)首家供貨單位。 光纜綜合實(shí)力位居行業(yè)前列， 年產(chǎn)能1000 萬(wàn)芯公里。 2013 年公司向高毛利的上游光纖光棒和下游自組網(wǎng)終端延伸，今年光纖產(chǎn)能 1300 萬(wàn)芯公里國(guó)內(nèi)第六， 光棒產(chǎn)能 400 噸國(guó)內(nèi)第七。 2019 年公司光纖預(yù)制棒產(chǎn)能將達(dá) 1400 噸，光纖產(chǎn)能 4550 萬(wàn)芯公里。 智能通訊自組網(wǎng)在軍民市場(chǎng)應(yīng)用前景廣闊， 年產(chǎn)量超 6000 臺(tái)， 2016 年為公司貢獻(xiàn) 9%毛利。

領(lǐng)跑光伏扶貧，今年 800MW 電站實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓，光伏板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng) 111%

十三五期間不含集中式指標(biāo)，僅 2017-20 年間村級(jí)扶貧電站年均保底建設(shè)預(yù)計(jì)為 3.75GW。受光伏扶貧業(yè)績(jī)拉動(dòng)，預(yù)計(jì)公司光伏行業(yè) 2017 年將轉(zhuǎn)讓 800MW電站。光伏板塊營(yíng)收 103 億元（含組件），同比增長(zhǎng) 111%，毛利 14 億元，同比增長(zhǎng) 24%，2018 年?duì)I收 185 億元，同比增長(zhǎng) 80%，毛利 31 億元，同比增長(zhǎng) 120%。

智能互聯(lián)時(shí)代和“一帶一路”戰(zhàn)略支撐， 線纜業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng) 9%

2017 年國(guó)內(nèi)光纖預(yù)制棒有超過(guò) 40%缺口。 光纖光棒需求緊俏， 公司擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能將迅速轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì) 2017 年公司線纜業(yè)務(wù)營(yíng)收為 63.7 億元，同比增長(zhǎng)20%，毛利 10.7 億元，同比增長(zhǎng) 26.7%， 2018 年公司線纜業(yè)務(wù)營(yíng)收 69 億元，同比增長(zhǎng) 8.3%，毛利 12 億元，同比增長(zhǎng) 13.5%。公司僅擁有自組網(wǎng)子公司 49%股份，如收購(gòu)其余股份，可使公司該產(chǎn)品貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)翻番。 預(yù)計(jì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)2017 年全年?duì)I收 7 億元（歸母），毛利 2.2 億元，同比增長(zhǎng) 9%， 2018 年全年?duì)I收 12 億元，毛利 3.6 億元，均同比增長(zhǎng) 9%。

盈利預(yù)測(cè)： 我們預(yù)計(jì)公司 17-18 年 EPS 分別為 0.44 元、 0.98 元，對(duì)應(yīng) PE分別為 31.94/14.33，考慮公司成長(zhǎng)性良好，給予 18 年 20 倍 PE，目標(biāo)價(jià)19.61 元，“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 光伏電站轉(zhuǎn)讓不及預(yù)期； 行業(yè)政策性風(fēng)險(xiǎn)。